光大证券:如何把握新一轮汽车周期的配置性机会

光大证券:如何把握新一轮汽车周期的配置性机会
摘要 9月大概率确以为新一轮职业复苏起点。为了量化乘用车需求的强弱,咱们界说了乘用车职业月度销量增速的“猜测值”。咱们以为春节后乘用车销量数据闪现的是职业景气量季节性“超预期”康复,若10月乘用车批发销量增速下滑在13%以内,将进一步承认9月为轿车职业新一轮周期复苏起点。   9月大概率确以为新一轮职业复苏起点。为了量化乘用车需求的强弱,咱们界说了乘用车职业月度销量增速的“猜测值”。咱们以为春节后乘用车销量数据闪现的是职业景气量季节性“超预期”康复,若10月乘用车批发销量增速下滑在13%以内,将进一步承认9月为轿车职业新一轮周期复苏起点。  咱们初次引进工业浸透率模型测算新一轮轿车周期的生长空间。咱们界说了乘用车职业的工业浸透率,我国乘用车正处于“大规模遍及期”内第二库存周期晚期,行将进入第三库存周期。2018年我国乘用车浸透率为22%,估计本年9月至2022年敞开职业“大规模遍及期”内第三库存周期,工业浸透率遍及至30%。参阅日韩,估计我国乘用车新一轮周期相对现在时点有9%的销量提高空间,15%-26%的赢利提高空间。组织轿车板块重仓持仓占比有望从现在1.8%向3.6%均值回归。  11月至下一年二季度为新一轮周期中重要的板块装备时区。历史上看板块复苏时区超量收益及超量收益的胜率较高,且板块超量收益的驱动要素为估值修正而非EPS大幅上行。11月发表职业10月的销量数据大概率会承认9月为新一轮轿车周期复苏拐点,一起11月至下一年二季度职业销量增速会加快改进。在下一年乘用车3%销量增速的中性假设下,估计职业最早于2020年四季度存在必定概率敞开职业自动补库(过热期)。若2020年职业销量增速弱于2%,下一年全年将难以敞开职业自动补库,估计职业“大规模遍及期”第三轿车周期下职业复苏向过热切换阻力较大。  零部件和乘用车的职业轮动在新一轮周期或无明显性。历史上轿车板块取得超量收益区间内存在“先乘用车后零部件”的装备轮动次第,但该规则在职业“大规模遍及期”中的第二库存周期开端已不明显。鉴于2020-2023或成为下一轮朱格拉周期触发轿车职业新技术新产品遍及的重要时点,新能源轿车为载体的智能网联车有望接力SUV成为职业未来职业朱格拉周期中重要的“抓手”,而智能网联车最主要的出资环节在单车的动力体系和电子通讯体系,估计下一轮职业朱格拉周期的出资方向主要在轿车零部件范畴,中长期看零部件板块的赢利空间更大。主张职业复苏期除了装备早周期的乘用车板块,一起活跃掌握零部件板块中三季报超预期并活跃应对职业革新的个股时机。  出资主张:光大轿车时钟9月大概率切换至新一轮复苏时区,11月至2020年二季度职业销量增速有望加快提高,现在时点至下一年二季度主张活跃掌握轿车新一轮周期复苏时区板块的估值修正性时机。A股轿车方面:上调职业评级至“买入”。个股引荐长安轿车和长城轿车(A),主张重视职业龙头上汽集团。零部件板块主张重视职业龙头华域轿车及特斯拉国产供给商德联集团。港股轿车方面:上调职业评级至“增持”,个股引荐长城轿车(H),主张重视吉祥轿车。  危险剖析:1)职业增加不及预期。2)宏观经济要素对职业的扰动。(文章来历:光大证券研讨)